戴尔12月28日回归美证券市场 上市开盘价约为48美元

范范

　戴尔将于 12 月 28 日正式回归美国证券市场。此前，该公司斥资约 210 亿美元收购 VMware 追踪股票 DVMT 的交易，已获得后者股东大会的批准。

　　戴尔采用借壳上市，通过反向收购追踪股票 DVMT，而非企业传统上采用的首次公开募股（IPO）上市。虽然无法像首次公开募股那样为公司募集到资金，但借壳上市将会让戴尔避免上市的大量程序性工作，更快速完成挂牌交易的目标。

　　超过 61% 的 DVMT 的股东支持这项有争议的现金和股票交易，这将让迈克尔·戴尔（Michael Dell）和私募公司银湖获得约 120 亿美元的意外收益。迈克尔·戴尔和银湖在 2013 年借助杠杆收购私有化戴尔公司。收购 VMware 追踪股票 DVMT 的交易需要获得 1.99 亿股追踪股票中大多数持有人的批准。DVMT 追踪股票是为了帮助戴尔在 2016 年斥资 670 亿美元收购存储巨头 EMC 而设立。当时的交易大部分通过现金完成，但一小部分通过与 EMC 持有的 VMware 股份关联的 DVMT 追踪股票来支付。

　　根据交易条款，戴尔计划在 12 月 28 日收盘前向 DVMT 的投资人支付约 140 亿美元现金，并发行约 70 亿美元股票。新发行的戴尔C级股票将于 12 月 28 日正式在纽交所挂牌。

　　此交易的完成对迈克尔·戴尔和银湖而言是一场大胜。在戴尔收购 EMC，并作为补偿向后者股东发行追踪股票两年之后，迈克尔·戴尔和银湖将获得 VMware 81% 的股权。通过支付 210 亿美元，迈克尔·戴尔和银湖将获得对市值达到近 600 亿美元的 VMware 的绝对控股权。作为此交易的一部分，VMware 的投资人将获得约每股 27 美元的现金派息。

　　根据追踪股票 DVMT 上周五的收盘价计算，戴尔C级股票在 12 月 28 日开盘时的价格约为 48 美元。按照 48 美元的目标价计算，戴尔的动态市盈率约为 8 倍，低于主要竞争对手惠普企业和 IBM。

　　戴尔收购“追踪股票”上市的方案此前曾招致 Elliott Management Corp、Canyon Capital Advisors LLC 等多家对冲基金，以及激进投资人卡尔·伊坎（Carl Icahn）的强烈反对。在伊坎的推动下，戴尔随后宣布对交易条款进行修改，向 DVMT 股东支付与 VMware 股东获得的相同的补偿。在随后 DVMT 举行的股东大会中，此交易获得了通过。

　　迈克尔-戴尔决定重返证券市场，部分源自于公司的服务器业务正在成长，且 PC 业务保持平稳。戴尔公司目前是全球最大的私有科技公司，在 2015 年举债完成 670 亿美元收购 EMC 的交易之后，虽然该公司已逐步把债务减少了约 100 亿美元，但仍负债累累的戴尔寻求通过交易获得新增长途径。收购 EMC 的交易，并没有让戴尔实现规划的削减成本和业绩目标。与此同时，配件价格的上涨和数据存储市场的形势，腐蚀了戴尔的利润率。该公司目前在提升盈利能力这一问题上面对着非常大的压力。

　　美国去年年底税改方案的推出，加之利率上升的风险加大，为筹措更多现金带来更大的压力，可能加剧戴尔的债务负担。戴尔此前曾考虑通过反向收购上市附属公司 VMware，让戴尔公司重返证券市场。反向收购 VMware，将能够让戴尔获得前者账面的 116 亿美元现金，帮助其削减账面上 525 亿美元的债务。戴尔通过收购 EMC 获得了 VMware 82% 的股权。但是因为反向收购 VMware 的难度过大，戴尔最终放弃了这一交易。

　　戴尔高管解答为何重新上市，能简化公司资本结构

　　在通过私有化交易退市 5 年之后，计算机巨头戴尔将于 12 月 28 日重返证券市场。戴尔负责商业销售战略、规划和运营等事务的高级副总裁普拉卡什·乔西（Prakash Jothee）日前在接受 BusinessLine 的专访时，谈到了公司再次上市的理由，包括能够简化资本结构等，并提供了最近一段时间该公司成功并购的战略。以下为访谈内容摘要：

　　问：你是 5 年前促成戴尔私有化交易的关键高管之一。如今，戴尔公司又计划再次上市……

　　答：过去的 5 年令人难以置信。在我们私有化之前，我们主要以客户/服务器计算设备提供商闻名。私有化的主要原因之一是改变投资组合以满足市场需求。我们决定成为技术基础设施提供商。与此相一致，我们希望建立我们的存储产品组合(戴尔收购了数据存储设备提供商 EMC，这被认为是有史以来科技产业最大规模的收购交易)和虚拟化技术(通过收购 EMC 的交易获得 VMware 股权)。除此之外，网络安全也是一个焦点。所有这些变化最好在私有属性的环境中进行，远离利益相关者的不断审查。此外，在财务上，债务市场对我们来说是廉价的，让我们决定私有化。戴尔私有化的时机是对的。

　　问：戴尔私有化有多重要？

　　答：当迈克尔·戴尔在几年前私有化戴尔公司后，企业家的基因又被释放了出来。我们对研发投入巨资--对整个产品线的投入接近 130 亿美元。此外，我们还对销售覆盖面进行了投资。任何有 IT 支出的公司都由一名戴尔销售人员负责。戴尔的所有核心基因都是通过私有化实现的。作为一家上市企业，在众目睽睽之下做这一切相当的困难。就投资而言，我们展望的未来 3 至 5 年。

　　问：戴尔为何选择在当前上市？

　　答：主要原因是这不是传统的首次公开募股。它运作方式是：戴尔通过收购 EMC 获得 VMware 控股权，投资者能够通过 DVMT 持有戴尔的一部分股份。DVMT 是一种特殊的追踪股票，反映了该公司在 VMware 的所有权。戴尔在今年 7 月宣布了重新上市的计划，涉及把 DVMT 股票转换为新的戴尔股票，并上市交易。我们没有从市场上筹集资金。上市更多的是关于简化公司的资本结构。实际上，新结构使戴尔更接近 VMware。戴尔对 VMware 的所有权现在将超过 80%。

　　问：戴尔收购了一些大型 IT 公司，其中包括 EMC、Pivotal 和 SecureWorks 等等。这些收购的共同点是什么？

　　答：几个原因。戴尔是众所周知的客户/服务器计算提供商，但在存储或虚拟化领域却不是一个强有力的参与者。在 IT 转型中，我们需要硬件和软件相结合。通过收购，我们得到了两者。戴尔的大部分收入来自中端市场。EMC 和 VMware 的大部分收入来自全球排名前 3000 位的客户。因此，从产品组合和客户的角度来看，它都像手套一样合身。现在，投资组合和客户重叠非常少。

　　问：对于在所有收购中扮演关键角色的人来说，如果并购失败有什么原因？另外，并购后的进展如何？

　　答：总的来说，考虑到市场形势，并购的财务严格程度有所提高。人们对支付过高的价格犹豫不决。在成功收购中，需要向所有各方传达收购的最初理由。然后，管理层需要共同努力，因为有很多变化，这两个利益相关者都必须经历。此外，如果两家公司的文化相似，决策变得更容易。我还相信，现在将会有更多以整合为重点的收购。

　　问：戴尔所有并购交易的进展情况怎么样？

　　答：所有合并的业务都在成长壮大。全球核心存储业务(戴尔-EMC 产品组合)已连续 4 个季度增长，当前增速达到双位数百分比；我们的核心客户/服务器业务持续增长；VMware 看到巨大的发展势头，该首席执行官帕特·基尔辛格（Pat Gelsinger) 最近表示，该公司业务与戴尔的协同效应达到数十亿美元。我们已经做到了这一点。我们有 2000 个新客户。此外，Pivotal 的 4 亿美元业务是通过戴尔完成的。Secureworks 的合同总价值增长率已超过 100%。

　　问：随着硬件商品化和亚马逊等公司的进入芯片和数据中心业务，戴尔的客户会考虑新的替代方案吗？

　　答：戴尔的战略是向客户提供最佳的解决方案。租赁不会比拥有更便宜。从长远来看，拥有会带来更好的回报。我们拥有在云中或内部构建解决方案的基础架构。我们的公司组合是我们的独特之处。

　　问：有一段时间，戴尔曾对移动设备投入重注，但后来退出了该行业。重新上市后，公司会重新考虑这一战略吗？

　　答：我们有意识地避开了移动设备。策略不仅仅是关于你想做什么，还包括你不想做什么。除了三四家，没有多少移动设备制造商赚钱。苹果拥有从硬件到软件的一切。三星电子生产移动芯片和 LED 屏幕。企业赚钱的方式各不相同。随着越来越多的设备成为“任何地方，任何地点”的电子产品，通过数字化工作空间平台 Workspace One，我们相信任何人可以在任何手机上工作，这似乎是比制造手机更好的商业模式。

竹林风

我只是路过打酱油的。

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